21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道
“当前中国乃至全球经济以及资本市场均处于重构和变革之中，在‘重构’中构建更加稳健和可持续的发展模式，在‘变革’中寻找新的经济增长点和投资机会，将是市场各方在2025年重点探讨的话题。”中国银河证券党委副书记、总裁薛军在1月7日-8日举办的中国银河证券2025年度策略会致辞中表示。
会议以“大重构、大变革”为主题，邀请国内重磅专家以及全球各地的分析师与投资者共同探讨2025年经济走势，洞察未来趋势，把握投资先机。
中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊表示，“2025年结构性改革仍为重点，稳住房价至关重要。”
中国银河证券首席宏观分析师张迪则认为，面对外部较大的不确定性，2025年中国不仅需要实施更大力度的逆周期政策，还需推动标志性改革落地见效。
对于资本市场，中国银河证券首席策略分析师杨超表示，未来十年将面临A股市场估值结构重构的局面，这体现在新旧动能转换与政策层面。
此外，杨超建议关注业绩边际改善幅度较大的消费板块、“新动能”相关投资机遇以及央国企改革主题投资机遇。
“预计2025年GDP增长率为5%，呈现倒U型曲线。”张迪表示，在2025年二季度政策发力及低基数效应下，GDP增速将攀升至5.3%。随后政策力度趋于平和，下半年增速温和回落。
从内需来看，消费和基建两大板块表现强劲。“稳住楼市、股市将有助于消费释放，并且消费品以旧换新政策对社零拉动效应显著。”张迪预计，2025年社会消费品零售总额增速将达到5.4%。同时，中央主导的大基建方向值得期待，基建增速将有明显提振，2025年预计达到6.6%。
出口方面，“在基准假设下，即使面临特朗普加征关税，在巨大的制造业供给优势下，中国出口仍有望实现正增长。”张迪预计，若特朗普加征10%左右的关税，则2025年中国出口增长约2.1%。章俊与张迪均表示，2025年，中国经济存在政策、价格两条主线:
政策主线方面。张迪预计，货币政策方面，预计政策利率将下调40至60个基点，存款准备金率下调约200bp，贷款市场报价利率(LPR)下行幅度超过60至100bp。财政政策则将更加积极，预计财政赤字率提高至4%，超长期特别国债发行量增加至2万亿元，地方专项债发行量提高至4.5万亿元，广义赤字扩张显著。
张迪表示，2025年面对外部较大的不确定性，中国更加需要坚定做好自己的事:一方面，实施更大力度的逆周期政策，以进促稳，改善预期；另一方面推动标志性改革落地见效，以改革促发展，提振预期。
“逆周期政策可稳定预期，而提振预期则需通过结构性改革。” 章俊表示。在章俊看来，结构性改革仍为2025年重点，建议重点关注四个节点:
①近期的地方两会可以看出中央对于地方重点产业发展的要求，随后的中央两会将给出明确的政策中性预期；
②2025年4月、7月的政治局会议，将针对上半年经济对宏观政策进行调整；
③党的二十届四中全会将讨论党的建设和国家治理，可能涉及经济问题；
④党的二十届五中全会将提前规划“十五五”，将更加明晰改革逻辑。
价格主线方面，章俊建议主要聚焦于房价与汇率。
“稳住房价是2025年关键。” 章俊表示，房价稳定对物价、股价及国债收益率均有重要影响。张迪表示，基准情形下，一线城市房价有望企稳。
此外，张迪预计，2025年人民币汇率将围绕7.3上下波动。
“预计2025年A股市场将螺旋震荡上行。” 中国银河证券首席策略分析师杨超表示，未来投资环境不确定性较强，市场观点分歧较大。外部面临地缘因素、贸易政策等风险，对A股市场或形成一定压制，但预期我国政策将主动作为，基本面修复预期向好，A股业绩边际改善提速，继而带动市场震荡螺旋上行。
杨超表示，房地产止跌回稳的程度决定了市场的走势，2025年能否止住房地产价格下跌是至关重要的。他提到，自2024年9月26日中央政治局会议首提促进房地产市场止跌回稳以来，根据2024年10月、11月及12月的现有数据，一线城市房地产市场回稳态势较好。“这对市场也起到支撑作用。”
从A股基本面来看，杨超表示，去除石油石化、金融板块，当前业绩仍然处在相对偏弱的底部区间， 2025年大概率将呈现边际改善趋势。
从主题风格来看，杨超预计大盘占优概率大，建议采用成长、价值均衡策略，同时，他认为，2025年政策或利好科技成长板块。
此外，杨超提到，未来十年，A股市场将迎来估值结构重构。他表示，一方面，劳动力人口红利、土地财政对GDP的贡献不断下行，新动能处在蓄势阶段，自主可控、科技创新处于发展时期。未来很长一段时间，旧动能逐渐出清，新动能持续蓄势。
另一方面，政策层面同样面临估值结构重塑。在新旧动能转换过程中，新动能可能是政策发力的主要方向。
从资源配置角度而言，杨超建议关注以下三大方向:
方向①:业绩边际改善幅度较大的消费板块，如农林牧渔、社服、食品饮料、汽车、家电等，在“两新”政策催化之下，部分细分领域有望实现估值业绩双击；
方向②:“新动能”相关投资机遇，尤其是科创主题，科技创新、自主可控是未来大趋势，业绩增速较高的行业估值或有提升空间，如电子、通信、计算机、机械设备、军工等细分板块；
方向③:央国企改革主题投资机遇。并购重组、市值管理等政策，将推动央国企业绩与估值反弹。
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